"버티면 먹는다?"...'1만피' 전망 또 나왔다, 코스피 1만1800 근거는?

오늘(6월 6일) 시장의 화두는 단연 코스피 1만 포인트, 이른바 '1만피' 전망이다. 지수가 급락한 와중에도 "버티면 먹는다"는 우상향 시나리오가 다시 제기되고 있다. 단정보다 근거를 따져, 이 전망이 현재 거시 흐름의 어디에 위치하는지 차분히 짚어본다.

현황: 급락 속에서 나온 '1만피' 우상향 전망

지난 5일 코스피는 급락했다. 그럼에도 다올투자증권은 '2026년 하반기 주식시장 전망' 보고서에서 하반기 코스피 상단을 1만1800포인트로 제시했다.

조병현 다올투자증권 연구원의 진단은 명확하다.

"2·4분기 말부터 3·4분기 초까지는 인플레이션과 금리 부담으로 변동성이 예상되지만, 여전히 견조한 수출과 이익이 뒷받침되고 있는 만큼 기본 경로는 우상향이라고 판단한다."

즉 단기 변동성은 인정하되, 큰 그림의 방향은 위쪽이라는 것이다. '버티면 먹는다'는 표현은 이 변동성 구간을 통과하면 추가 상승 여지가 있다는 인식에서 나온다.

원인: 어떤 거시 요인이 작동하고 있나

전망의 근거가 되는 거시 요인은 크게 셋이다.

• AI CAPEX 사이클: CAPEX(설비투자)는 기업이 미래 생산능력에 투입하는 자본 지출을 뜻한다. 보고서는 현재 국면을 2005~2007년 상승장과 비교한다. 당시 투자 사이클이 성장을 떠받쳤고, 금리가 그 사이클을 제약하기 전까지 증시는 올랐다. 지금은 AI CAPEX가 그 역할을 한다는 판단이다. 거품 논란에도 하이퍼스케일러의 투자 여력은 충분하며, LLM·데이터센터를 지나 피지컬 AI로 확산되는 경로를 보면 사이클이 더 이어질 가능성이 크다고 봤다.
• 금리·환율 경로: 미국 금리 동결, 한국 최종금리 인식, 원·달러 환율의 점진적 하락이 맞물리면 지수의 추가 상승과 업종 확산이 시도될 수 있다.
• 인플레이션 정점 통과: 유가와 물가가 정점을 지나면 금리도 완만하게 낮아질 수 있다. 다만 하락 속도는 빠르지 않을 수 있다.

전망: 이익은 받쳐주되, 밸류에이션은 경계

기업 이익 흐름은 우호적이다. 한국 증시 이익 전망이 반도체 대형주를 중심으로 이례적으로 상향 조정되고 있고, 반도체 외 업종에서도 개선이 일부 확인된다. 상반기처럼 특정 대형주에만 의존하던 흐름이 점차 확산될 여지가 있다는 의미다.

다만 밸류에이션은 주의가 필요하다.

• PBR(주가순자산비율) 관점: 한국 증시의 높은 ROE(자기자본이익률)에 대한 신뢰가 아직 충분히 회복되지 않아, 곧바로 높은 프리미엄을 부여하긴 어렵다.
• PER(주가수익비율) 관점: 이익 전망이 빠르게 오르며 PER 부담이 상대적으로 크지 않아, 미국 금리가 점진적으로 하향 안정되면 추가 상승 여지가 생길 수 있다.

실무 시사점은 여기서 갈린다. '1만피'라는 숫자 자체보다, 보고서가 전제한 조건—AI CAPEX 지속, 금리·환율의 점진적 안정, 이익 전망 상향—이 실제로 충족되는지를 점검하는 것이 핵심이다. 변동성 구간에서 '버티는' 판단의 근거는 지수 레벨이 아니라 이 전제들의 유지 여부여야 한다.

결론

다올투자증권은 단기 변동성을 인정하면서도 견조한 수출·이익과 AI CAPEX 사이클을 근거로 하반기 코스피 상단 1만1800포인트, 우상향 기본 경로를 제시한다. '버티면 먹는다'는 결국 전제 조건부 전망이다.

독자가 바로 실행할 다음 단계는 다음과 같다.

• 전제 점검표 만들기: AI CAPEX 지속, 미국 금리 동결, 원·달러 환율 하락—이 세 조건의 충족 여부를 주기적으로 확인한다.
• 이익 확산 여부 추적: 반도체 대형주 외 업종으로 이익 전망 상향이 번지는지 모니터링한다.
• 밸류에이션 이원 점검: PBR(ROE 신뢰)과 PER(금리 방향)을 분리해 보고, 단일 지표로 판단하지 않는다.